华泰证券默示，上周市集缩量震憾，资金面呈现多方拉锯景象，暂未变成一致协力，分类看：1）交游型资金仍处于流入趋势中，但上周净流入强度有所放缓，杠杆资金交游活跃度回落至10月以来最低值；2）竖立型资金仍较为“平庸”，公募基金仓位环比小幅回落，竖立型外资已结合净流出9周；3）逆势资金中宽基ETF 11月以来抓续净流入，但大激动减抓鸿沟环比有所晋升，或影响逆势资金强度。板块上，交游型资金加仓TMT而逆势资金减仓，各样资金见识仍有待弥合。关注退市新规行将实施对中小盘作风的扰动，现时A股退市率已有改善但距发达市集仍有距离，新规落地或加快市集“代谢”速率。

　　华泰 | 策略：退市新规落地或加快市集“弃旧恋新”

　　上周市集缩量震憾，资金面呈现多方拉锯景象，暂未变成一致协力，分类看：1）交游型资金仍处于流入趋势中，但上周净流入强度有所放缓，杠杆资金交游活跃度回落至10月以来最低值；2）竖立型资金仍较为“平庸”，公募基金仓位环比小幅回落，竖立型外资已结合净流出9周；3）逆势资金中宽基ETF 11月以来抓续净流入，但大激动减抓鸿沟环比有所晋升，或影响逆势资金强度。板块上，交游型资金加仓TMT而逆势资金减仓，各样资金见识仍有待弥合。关注退市新规行将实施对中小盘作风的扰动，现时A股退市率已有改善但距发达市集仍有距离，新规落地或加快市集“代谢”速率。

　　中枢不雅点

　　供给侧：退市新规行将落地，或加快A股“弃旧恋新”速率

　　上周末对于退市新规将于来岁头负责执行的音信引起市集关注，咱们教唆：1）限制24Q3，A股单季度退市率已晋升至2.8%、2021年以来年均退市率已达到1.1%（《指数化投资迈入新阶段》11月24日），较2020年12月之前（上一轮退市新规发布前）约0.4%的年均退市率显贵晋升，但较港股约2.5%、好意思股约9.3%的年均退市率仍有晋起飞间，2）新规下，A股具备财务类退市风险的企业为23家（基于24Q3财报），主要连合于贪图机、通讯等板块，具备*ST风险的企业共105家；分成不达标风险的企业共有174家，期货配资主要连合于汽车、电子、机械等板块。具体名单及散布见正文筛选成果。

　　交游型资金：净流入力度松开，见识切换至TMT

　　以散户资金、杠杆资金为代表的交游型资金自9月24日以来抓续净流入，但上周其净流入力度有所松开：1）上周散户资金转为小幅净流出、11月上证所A股账户开户数环比回落，上周融资资金仍为净流入但鸿沟较此前显明松开，融资资金交游活跃度回落至9%（为10月以来最低值），2）方朝上，上周交游型资金主要净流入TMT板块，净流出化工、机械、建造等板块，其中散户资金主要净流入贪图机、非银金融、传媒，杠杆资金主要净流入电子、通讯。臆测来看，退市新规负责实施或对偏好中小盘作风的交游型资金风险偏好变成扰动，要点关注后续市集赢利效应、是否有新题材出现。

　　竖立型资金：公募仓位角落回落，竖立型外资已结合净流出9周

　　比较于交游型资金，竖立型资金热度仍偏弱：1）公募基金权力仓位自中央经济使命会议驱散后有所回落，上周不竭小幅裁减，现时已回落至11月底水平（或响应此前参与战略交游的资金已基本实现），时分公募重仓指数推崇劣于全A等权指数，2）EPFR口径下，竖立型外资已结合净流出9周，上周净流出鸿沟环比不竭走阔，需要庄重的是，11月外汇局口径下的证券投资名堂涉外收付款项差额达到约-457亿元，为2010年以来最低值。投资者多数情切来岁市集增量资金起首，咱们以为除了长线资金外，外资仍关连注价值，其能否回流取决于后续战略笃定、国内信用复苏力度等。

　　逆势资金：宽基ETF不竭净流入，但产业资金推崇较为“平庸”

　　以ETF为代表的逆势资金是现时市集言语权角逐的第三股力量。总量上，11月初以来ETF抓续净申购，其中以宽基ETF为主（新发基金中ETF、指数型基金的占比显明晋升）。此外，上周大激动减抓数据有所加多，回购预案发布数量并未显明增长，响应分娩业资金全体推崇较为“平庸”。方朝上，行业ETF上成全体净流出，其见识以电子、贪图机等TMT板块为主，四肢上与交游型资金变成显明“跷跷板”效应。产业成本方面，近期医药、农林牧渔、基础化工等板块回购数量显明多增。

　　风险教唆：1）估算模子失效；2）数据统计口径有误。

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