金库的警报正在伦敦城作响。英格兰央行地下金库的闸门每开合一次，就有成吨金砖穿越5000多公里运抵纽约。这场横跨大欧好意思的黄金大移动，始于华尔街走动员们键盘上0.1秒的价差捕捉——1月16日朝晨，当纽约金价骤然较伦敦溢价35好意思元/盎司时，套利模式被一会儿开启。

　　2月7日，伦敦金银市集协会（LBMA）发布的数据娇傲，松手2025年1月底，伦敦金库的黄金抓有量为8535吨，较上月减少151吨。与此酿成浮现反差的是，1月份纽约COMEX黄金（纽约金）库存增多292.85吨，较上月增多42.99%，价值约270亿好意思元。

　　松手2月14日19时，纽约COMEX黄金期货主力合约报价在2957.7好意思元/盎司隔邻，较2月10日创下的历史新高2968.5好意思元/盎司有所回落，但它仍较伦敦黄金现货报价2927.8好意思元/盎司跳跃约30好意思元/盎司。这意味着从1月下旬以来，COMEX黄金期货价钱一经抓续三周屡次较伦敦黄金现货价钱跳跃逾20好意思元/盎司，这种孤高极其目生。往常3年期间，COMEX黄金期货与伦敦黄金现货的价差经常皆在8好意思元以内。

　　大家索求、精好意思、运输产业链着急

　　跟着海量黄金抓续束缚地从伦敦运往纽约，黄金索求、精好意思、运输有关产业链整夜之间变得颠倒繁重起来，各个模范皆呈现出繁荣兴旺的征象。

　　“现时，伦敦黄金现货的流动性毅然大幅收缩，悉数能够参与运输黄金的运力皆被预订得满满当当。淌若你当今思买黄金，那信托得排到许多个星期之后了。”英国央行副行长戴夫·拉姆斯登直肠直肚地说谈。

　　他感叹称，从业多年以来，照旧初次目击如斯“盛况”——现时现货黄金需求主要来自好意思国。一方面英国与好意思国的黄金价差存在着套利空间；另一方面好意思国投资者挂念特朗普政府出台关税策略将在明天大幅增多黄金入口成本，纷纷提前将大宗黄金运往纽约囤积。

　　原摩根大通贵金属走动期骗戈特利布（Robert Gottlieb）向媒体暗意，由于伦敦贸易银行金库黄金所剩未几，繁多黄金坐褥走动企业争相向英格兰央行借入黄金运往纽约，但由于英格兰央行并非贸易金库，一时难以处理如斯大的黄金借入需求，导致索求黄金现货需列队至少2至3周。

　　一位华尔街投行贵金属部东谈主士向记者娇傲，现时纽约运输黄金的运力日益超负荷——悉数运输黄金的专科车辆皆在来回机场与贸易银行金库（亦然COMEX黄金期旅店库），且订单永远“应接不暇”；目下已有贸易银行从其他城市垂危调来黄金运输车辆知足纽约市集需求，部分涉足黄金安保运输业务的公司垂危招募一批具有黄金运输安保训戒的职工搞定宏大的订单处理需求与“高负荷”责任压力。

　　与此同期，瑞士的黄金精好意思生意也变得格外火热。

　　一位国内黄金加工企业东谈主士告诉记者，目下瑞士当地的黄金精好意思厂皆在只争朝夕地加班加点，将伦敦模范金条制式精好意思成纽约COMEX交割金规格，工场里机器轰鸣束缚。由于这类订单过于重荷和密集，不少瑞士黄金精好意思厂不得不暂缓委派部分来自亚洲的金条精好意思订单。原因很苟简，参与伦敦—纽约套利走动的黄金坐褥加工企业给出了更高的价钱，如同挥舞着金色的相通棒，条目瑞士精好意思厂优先知足他们的订单需求，尽快完成金条文格的变更并运往纽约。

　　这背后，是伦敦市集走动的模范金条为400盎司/根，纽约商品走动所交割的金条经常是100盎司或1公斤规格，因此黄金坐褥加工企业需将黄金从伦敦运往瑞士从头精好意思，制成100盎司或1公斤规格金条再运往好意思国。为了让瑞士精好意思厂优先处理运往纽约的金条文作风整订单，部分黄金坐褥加工企业给出了比以往跳跃约20%的精好意思报价。

　　跟着越来越多的黄金像潮流一般从伦敦和大家各地涌向纽约，现时COMEX黄金库存增多的速率与幅度涓滴不失色于2020年二、三季度。其时，受新冠肺炎疫情影响，市集避险阵势高潮。COMEX黄金价钱一度创下新高，冲突了1800好意思元/盎司，促使大宗黄金走动商纷纷将黄金运往COMEX黄金期货交割仓库进行卖出交割套利。

　　如今，COMEX黄金库存的增速不异绝顶迅猛。纽约COMEX期货走动商发布的数据娇傲，COMEX黄金期货市集的黄金库存在2月7日达到约3700万盎司，相较于客岁11月7日的1832万盎司大幅增长逾一倍，这一惊东谈主的涨幅让悉数这个词黄金市集为之侧目。

　　大家央行黄金资产不测受益

　　在业内东谈主士看来，跟着越来越多的黄金抓续束缚地从伦敦运往纽约，大家央行不测地成为另一个“受益者”。

　　具体而言，黄金坐褥贸易企业从英格兰央行索求黄金的需求日益增多，导致一个月期伦敦黄金租借年化利率一度高达4.7%，远远跳跃以往接近于零的平均利率水准。

　　由于黄金无法产生利息，于是大家繁多央行动了增多黄金资产收益率，会将存放在英格兰央行的黄金储备出借给黄金坐褥贸易企业，赚取黄金租借利息收入。一直以来，黄金租借利率经常是同期好意思元LIBOR（伦敦同行拆借利率）+20~30个基点，很少高出2%整数关隘。但跟着近期繁多黄金坐褥贸易企业列队从英格兰央行索求黄金，相应的黄金租借年化利率一度涨至4.7%，令大家繁多央行得益不测之喜。

　　府上娇傲，现时英格兰央行抓有逾40万根金条，总价值高出4500亿好意思元，其中绝顶大一部分为列国央行存放在英格兰央行。

　　上述华尔街投行贵金属部东谈主士向记者娇傲，已有个别黄金坐褥贸易企业给出了一个月期黄金租借利率5%的报价，其攻击之情溢于表言，但愿能一次性从英格兰央行索求大笔黄金现货，料到打算运往纽约COMEX黄金仓库卖出交割，以赚取价差收益。这意味着不少国度央行的黄金租借利息收入又能进一步增多。

　　黄金坐褥贸易企业大举平仓“空单”

　　悉数这个词供应链的着急，皆是源于纽约期金与伦敦现款的巨大价差，而这背后又是源于好意思国可能对入口黄金加征关税的担忧。

　　好意思邦原土黄金产量抓续下跌，从2017年237吨的产量到2024年仅坐褥160吨，这联系于好意思国市集的走动量和蹧跶量来说，仅仅杯水舆薪。特朗普如果对入口黄金加征10%的关税，这意味着好意思国国内市集的金价会随即跳涨，才气笼罩入口关税的成本，激励纽约黄金需求骤增，COMEX黄金期货价钱快速高涨，与伦敦金价拉开差距。

　　于是，套利通谈掀开，越来越多的现货黄金从伦敦运往纽约。

　　2月，市集还发生了一个权臣的变化，等于此前紧要的空头也倒戈了——黄金坐褥贸易企业的“脚色”发生了巨大调整。

　　由于COMEX黄金期货市集是大家最大的黄金期货市集，大家繁多大型黄金坐褥贸易企业经常会在此汲引宏大的空单头寸，场所是套期保值，为坐褥的黄金对冲波动风险，期货配资锁定黄金坐褥利润。

　　好意思国商品期货走动委员会（CFTC）的数据娇傲，从2024年12月3日到2025年1月28日，黄金坐褥贸易企业在COMEX黄金期货市集的空单量从943.06万盎司增多到1203.87万盎司，净抓仓从587.35万盎司净空头增多至808.26万盎司净空头，是紧要的空头力量。

　　可是到了2月4日，黄金坐褥贸易企业的空单量陡然减少至1061.15万盎司，净抓仓也降至635.14万盎司净空头。明显，在靠近关税风险时，这些黄金坐褥贸易企业也承受不了压力，在金价的历史最高位遴荐止损，单周减掉的空头头寸高达142.72万盎司。

　　一位国内黄金加工企业东谈主士向记者娇傲，黄金坐褥贸易企业骤然大举平仓COMEX黄金期货市集空单，简略是无奈之举。由于基于套期保值的需要，这些企业累积了大宗的COMEX黄金期货空头头寸。为侧目COMEX黄金期货价钱逼空飙涨带来的空单损失压力，他们一方面将更多黄金现货从伦敦运往纽约COMEX期旅店库用于空单交割，另一方面则在期货市集大幅裁汰空头抓仓。

　　“尤其在英格兰央行黄金索求戎行越来越长，恭候时辰越来越久，加上从列国央行借黄金的利率也飙涨，部分贸易商挂念我方难以实时索求满盈黄金现货用于COMEX黄金期货空单交割，干脆径直平仓COMEX黄金期货的空头头寸。”该东谈主士分析谈。

　　走时的是，COMEX黄金期货价钱与伦敦黄金现货价钱之间存在逾20好意思元的价差。黄金坐褥贸易企业将大宗黄金从伦敦运往纽约后，能够赚取逾10好意思元的价差收益，这在一定进度上缓解了他们在期货市集的空单耗费压力。

　　这位国内黄金加工企业东谈主士觉得，由于黄金从伦敦运往纽约的岑岭期在1月下旬至2月上旬，唯有COMEX黄金期货价钱能守护在2920好意思元/盎司上方，走动商将黄金从伦敦运往纽约，在扣除相应的运脚与仓储用度后，仍能赢得昂贵的价差收益，用以“填补”空单耗费。

　　除了黄金坐褥贸易企业，当作黄金作念市商的投资银行也不异靠近空单止损压力。

　　从2月起，投即将大宗黄金从伦敦运往纽约入库交割，以侧目潜在的黄金逼空高涨行情带来的空头头寸无数损失。

　　一直以来，当作COMEX黄金期货市集作念市商，投行的紧要职责是维系黄金期货市集的走动结识性。当投资机构增多COMEX黄金期货多头头寸时，投行就会相应增多空头头寸，确保黄金期货市集“多空均衡”和流动性。

　　如今，跟着COMEX黄金期货价钱高涨，市集多头增多，投行的空头头寸也随之增多。CFTC数据娇傲，连年以来，以投行动主的互换走动商一直抓有净空头头寸，2024年12月31日抓有1977.40万盎司，到2025年2月4日大幅增多到2717.93万盎司。

　　对投行而言，这明显不是功德。如果金价抓续飙涨出现逼空行情，投行抓有的这些空头头寸将靠近较高的耗费。因此，他们除了增多期货市集的多空套保操作，还会从伦敦将大宗黄金运往纽约COMEX黄金期货交割仓库，当作空单交割储备。

　　关税策略将影响纽约的大家黄金中心性位

　　“大家皆在密切存眷纽约COMEX黄金期货价钱能否延续改变高，越来越多的黄金贸易商但愿将黄金运往纽约赚取价差。”一位黄金业内东谈主士告诉记者。由于从英格兰央行索求黄金的列队恭候时辰较长，部分黄金贸易商运转另寻阶梯，从迪拜、香港等亚洲黄金走动中心将黄金空运到纽约，存入COMEX黄金期货交割仓库卖出交割以赚取差价。

　　有黄金坐褥贸易企业暗意，如今好意思国对大家黄金的眩惑力极大，促使大宗黄金涌入纽约。面对屡改变高的纽约金价，金融市集的耐久买家依然繁多。

　　天下黄金协会某市集分析师暗意：“2025年，展望大家央行购金需求仍将占主导地位，黄金ETF（走动型绽开式指数基金）投资需求也将成为撑抓黄金需求的紧要力量。海外地缘政事及宏不雅经济的不笃定性，会眩惑大家各样成本将黄金当作资产保值和避险用具。”

　　前述华尔街投行贵金属部东谈主士称，由于黄金现货变现智商强，且金价呈高涨趋势，目下纽约黄金现货市集买家类型丰富。一是部分国度央行动直从贸易银行纽约金库买入黄金现货，纳入我方的外汇储备黄金投资组合；二是好意思国SPDR（天下黄金信托办事公司）等大型黄金ETF机构，唯有有资金流入，就会相应从贸易银行纽约金库增抓黄金现货；三是在期货市集，部分资管机构与眷属办公室基于资产建树多元化谈判，也判辨过时货市集买入并抓有部分黄金现货。

　　可是从长期来看，一朝特朗普政府对黄金入口加征关税，纽约在大家黄金市集的订价语言权和行业地位例必被削弱。

　　上述黄金业内东谈主士娇傲，特朗普的关税策略如果落地将在四方面冲击纽约当作大家黄金订价中心的影响力。

　　其一，COMEX黄金期货现货交割操作成本将大幅上升，会迫使繁多黄金坐褥贸易企业遴荐在其他黄金走动所开展套期保值与现货交割，从而削弱COMEX黄金期货的走动规模与流动性；

　　其二，关税策略例必导致好意思国黄金入口量减少，COMEX黄金期货巨大的走动量如果莫得宏大的现货通顺市集作念基础，容易出现逼空行情，各路成本将承担新的风险，追求黄金肃穆答复的成本不得不远隔该市集；

　　其三，繁多眷属办公室与资管机构会谈判在其他地方购买和储备黄金，以裁汰自己黄金的抓仓成本，这会使纽约地区的黄金建树需求相应减少；

　　其四，大家央行也可能会谈判在摆脱贸易的地区增多黄金储备，而不是在高关税壁垒的地区。

　　在他看来，尽管现时纽约COMEX黄金期货的高溢价眩惑大家黄金走动商与投资成本蜂涌而至，但这种情况偶然会抓续。耐久看高关税关于黄金期货市集杀伤力巨大，投资机构有可能转机到走动成本和风险更低的市集去。

　　“在阅历大家黄金大宗流向纽约后，纽约市集何如消化高库存是一大挑战。”上述华尔街投行贵金属部东谈主士觉得，现时大宗黄金现货能通过纽约COMEX黄金期货市集“消化”，是因为COMEX黄金期货价钱大涨激励繁多跟风买盘，使黄金贸易商能找到敌手盘。一朝这些跟风买盘在COMEX黄金期货合约到期前夜平仓离场或移仓到下一个期货合约，大宗黄金库存难以再通过时货空单合约到期交割“消化”，容易激励金价大幅回调。

　　他觉得，一朝COMEX黄金期货价钱大幅回调，投行等作念市商会逢低买入黄金现货，恭候黄金价钱下一波高涨行情驾临时再出售赢利。

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