中信证券研报称，遥远利率下行以及跨年行情下，红利财富备受眷注。A股方面，截止12月20日，红利干系的ETF界限达792亿元，且12月以来捏续保捏净流入状况；中证红利指数样本调理后股息率、ROE等方面均有不同经由回升。险资成立情况来看，以2024年三季度全A股前十大流畅鼓吹来统计，保障公司要点捏仓股票中高股息占比有所着落，而OCI项下险资对高股息股票仍有较大成立空间。港股方面，2024年以来截止11月末，港股分成金额已破万亿，并捏续保捏在股息率水平上较A股的显著上风，膨大了分成对比未膨大分成的企业具有一定逾额收益，但仍需警惕股息率过高的企业中存在的“低估值罗网”，港股红利指数多数不错跑赢宽基指数且具备更高收益踏实性。

　　量化策略｜低利率环境下红利财富仍有成立空间

　　遥远利率下行以及跨年行情下，红利财富备受眷注。A股方面，截止12月20日，红利干系的ETF界限达792亿元，且12月以来捏续保捏净流入状况；中证红利指数样本调理后股息率、ROE等方面均有不同经由回升。险资成立情况来看，以2024Q3全A股前十大流畅鼓吹来统计，保障公司要点捏仓股票中高股息占比有所着落，而OCI项下险资对高股息股票仍有较大成立空间。港股方面，2024年以来截止11月末，港股分成金额已破万亿，并捏续保捏在股息率水平上较A股的显著上风，膨大了分成对比未膨大分成的企业具有一定逾额收益，但仍需警惕股息率过高的企业中存在的“低估值罗网”，港股红利指数多数不错跑赢宽基指数且具备更高收益踏实性。

　　▍中证红利指数调理，红利类ETF资金捏续流入

　　1）指数调理及十年期国债收益率破2%情形下，红利财富性价比突显。中证红利指数也曾于2024年12月16日进行调理，益丰配资预调入因素股清楚金融和周期行业不竭占据主导地位。指数调理后股息率TTM由5.40%上升至5.55%，ROE由5.00%上升至5.24%，基本面见解均有不同经由的教育。

　　2）红利类ETF 12月呈现捏续净流入状况，截止2024年12月20日，合计流入金额达108.33亿元，刻下红利类ETF界限合计792.94亿元。从捏有者结构来看，机构投资者是红利类ETF主要的捏有东谈主，其中红利低波类ETF的机构捏有者比例高达91.64%，远高于个东谈主投资者。

　　3）信心提振，港股估值逐步诱导。港股各要点指数在9月末迎来大涨，从估值角度来看，刻下港股估值水平仍处于历史较低位置。从买入金额来看，港股通在2023年7月至2024年11月30日历间贯穿17个月结束资金净流入，况兼港股卖空占比重回历史平均值以下。

　　▍险资不同收益率分化，长胜优配高股息仓位仍有教育空间

　　1）利率水平低位开动，险资收益率分化。从A股上市保障公司的投资收益来看，2024年H1净投资收益率和总投资收益率呈现分化的态势，主要原因在于国内利率水平捏续走低和优质标稀缺。

　　2）险资重仓股总市值显著教育，但高股息占比有所着落，后续存在教育空间。以2024年三季度的数据来看，保障公司重仓股总市值为4824.94亿元，比拟上一期（2024年中报）增长1116.1亿元，银活动主要的捏仓行业。占比达36.49%。以股息率TTM给保障重仓股分组，高股息股票（股息率TTM大于3%）的捏仓占比小幅减少，咱们以为保障资金对高股息股票仍有较大的增配空间。此外，保障公司重仓股的股息率水平与中证红利与全市集相对强度的走势高度干系，刻下险资重仓股的股息率有所裁减。

　　3）中证红利指数股息率与10年期债收益率利差捏续回升。刻下中证红利指数的股息率与10年国债收益率的利差达3.25%，中证红利指数联系于全市集的拥堵度处于年内35.24%的分位数水平，成立性价比正在教育。

　　4）新管帐准则下，瞻望险资2025年将不竭增配高股息财富。高股息股票是新管帐准则下险资顺应的投资所在，咱们瞻望2025年保障资金增量成立高股息财富并计入 OCI 管帐科见解界限将达到8099亿元。分成派息手续费裁减有望削弱上市公司包袱，饱读舞更多的分成活动。此外，港股通红利税调理大势所趋，将提高港股高股息股票的诱导力。

　　▍2024年港股重迎分成高增长工夫，股息率水平较A股上风显著。

　　1）2024年1月1日至2024年11月30日历间，一谈港股分成金额达到12251亿元，同比增长达13%，重迎2021及2022年的分成高增长工夫。在股利支付水平较为接近的情况下，港股股息率达到4.2%，为A股股息率水平的1.9倍。

　　2）分行业来看，金融、房地产及动力行业分成金额及股息率居前。从个股角度来看，港股高分成的企业多数为在港股上市的央企。

　　▍膨大分成的企业可赢得相对逾额收益，但需警惕“低估值罗网”。

　　1）咱们辞别按照企业是否分成以及股息率排行对企业收益情况进行了统计。从收尾来看，膨大了分成相较于未膨大分成的企业多数不错赢得逾额收益，从2019年至2024年各年份涨跌幅的平均值来看，膨大了分成活动的企业在以前及次年辞别结束了8.3%、3.0%的逾额收益。

　　2）从股息率视角来看，诚然股息率水平与收益水平呈现一定正干系性，但并非股息率越高收益越好，需警惕股息率过高的企业中存在的“低估值罗网”。另外，分成意愿捏续增强的企业更易赢得逾额收益，贯穿四年股息率高涨企业相较于股息率下滑企业平均收益率进步15%。

　　▍港股红利指数多数不错跑赢宽基指数，且在最大回撤、波动率及夏普比率等见解上均具备显著上风。

　　1）刻下市集上港股红利指数较为丰富，恒生、中证以及标普均有发布相应主题指数。从收益情况来看，港股红利指数相较于宽基指数在近三年多数不错赢得逾额收益，另外皮波动率以及最大回撤上相较于宽基指数有显著上风。

　　2）各指数多数高配银行、非银行金融及交通运载等行业，且成立主要聚焦中大市值公司，多数对千亿以上市值企业成立占比达到50%。

　　▍风险因素：

　　历史数据不代表改日收益；国内战略力度、膨大效能及经济复苏不足预期；海表里宏不雅流动性超预期收紧。

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