作家：财信证券探讨发展中心袁闯黄红卫

　　看护化解所在政府债务风险是刻下事关发展和安全、事关财政可握续发展的要紧问题。连年来，中央下发多个政策文献，接纳一系列举止，严控新增隐性债务、化解存量债务。放置2023年末，宇宙纳入政府债务信息平台的隐性债务余额比2018年摸底数减少了50%。

　　一、化解隐性债务，为所在政府发展经济腾出空间

　　11月8日，十四届宇宙东谈主大常委会第十二次会议审议通过连年来力度最大的化债举措，主要有增加所在政府专项债务名额6万亿元，用于置换存量隐性债务，一次报批，分三年施行，为所在政府腾出空间更好发展经济、保险民生。按此安排，2024年末所在政府专项债务名额将由29.52万亿元增加到35.52万亿元。从2024年运转，相关五年每年从新增所在政府专项债券中安排8000亿元，脱落用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。同期也明确，2029年及以后到期的棚户区改良隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。财政部部长蓝佛安暗示，政策协同发力后，2028年之前所在政府需要消化的隐性债务总和从14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元，化债压力大大放松。剩余的债务消化，所在可依靠自身致力于化解。

　　蓝佛安部长还暗示，此次大范畴化债举贬责换所在存量隐性债务，五年累计可省俭6000亿元把握。通过新一轮大范畴债务置换，有望优化所在债务结构、裁汰债务付息压力，股东所在政府责任要点迟缓从化债化险转变到发展经济和保险民生上来，更猖厥度赞成投资和蹧跶、科技更动等，开释经济发展活力，促进经济恬逸增长和结构营救。

　　笔者以为，化债通过将隐性债务显性化、高息债务低息化，可有用裁汰所在政府偿债压力。

　　二、我国政府仍有较大举债空间

　　财政部部长蓝佛安暗示，从海外比拟看，我国政府欠债率权贵低于主要经济体和新兴阛阓国度。字据海外货币基金组织统计数据，2023年末，G20国度平均政府欠债率118.2%、G7国度平均政府欠债率123.4%。同期我国政府全口径债务总和为85万亿元，其中，国债30万亿元，所在政府法定债务40.7万亿元，隐性债务14.3万亿元，政府欠债率为67.5%。

　　笔者以为，我国政府领有更适应的资产欠债表。中国社会科学院国度资产欠债表探讨中心数据袒露，2019年，中国政府净资产占全社会净资产的比重接近四分之一，远远高于主要发达经济体。横向比拟，英、好意思政府净资产是负值，日本、法国和加拿大政府握有净资产占比在0-5%之间，德国政府握有资产的比例略高，但也唯一6%。我国政府净资产占社会资产比重远高于主要发达经济体，何况刻下我国政府债务主要以内债为主，发生主权债务毁约风险更低，因此我国政府仍有较大的举债空间。

　　在坚硬拦截新增隐性债务导向下，瞻望中央政府将迟缓取代所在政府，成为后续政府部门加杠杆的主力。统计数据袒露，2021年、2022年、2023年我国国债净融资金额别离为23283亿元、25748亿元、41248亿元，均彰着低于同期所在政府债净融资金额48142亿元、45798亿元、56606亿元，以前3年所在政府依然我国政府部门加杠杆主力。但放置2024年11月8日，我国国债净融资金额已达39279亿元，接近所在债净融资金额44961亿元，期货配资中央政府或将迟缓取代所在政府成为加杠杆主力。以超永久相等国债为例，其主要用于国度要紧政策施行和重点范畴安全才智树立。在中央加杠杆导向下，政府投资标的也将从此前“传统基建技俩”迟缓向“新基建技俩”侧重。

　　三、逆周期财政政策正在贪图

　　财政部部长蓝佛安先容，当今正在积极贪图下一步的财政政策，加大逆周期变嫌力度，勾搭来岁经济社会发展认识，施行愈加牛逼的财政政策。一是积极哄骗可擢升的赤字空间。二是扩大专项债券刊行范畴，拓宽投向范畴，提高用作本钱金的比例。三是接续刊行超永久相等国债，赞成国度要紧政策和重点范畴安全才智树立。四是加猖厥度赞成大范畴开辟更新，扩大蹧跶品以旧换新的品种和范畴。五是加大中央对所在转变支付范畴，加强对科技更动、民生等重点范畴参预保险力度。

　　笔者以为，“积极哄骗可擢升的赤字空间”这一表述为明天逆周期财政政策绽开的遐想空间。3%赤字率警戒线设定源于欧盟1993年见效的《马斯特里赫特契约》，以前数十年间，我国将赤字率3%视为效用财政步骤的伏击阐扬。但这一范例设定主要由欧盟政事谈判酿成，自己缺少实足的科学基础。2023年宇宙财政预算赤字领先设定为3%，但于2023年10月对预算进行营救，增加了1万亿元赤字，最终财政赤字率达到3.8%。刻下，为提振社会有用需求、熨平短期经济周期，我国可应时限度提高财政赤字率。

　　四、房地产税负或进一步裁汰，专项债收储口头仍待不雅察

　　财政部部长蓝佛安先容，赞成房地产阛阓健康发展的关系税收政策已按要领报批，近期行将推出。勾搭10月17日财政部新闻发布会精神，将取消肤浅住宅和非肤浅住宅范例相衔尾的税收政策，包括升值税和地皮升值税等政策。此举有助于裁汰住户、房企的税收背负，开释非肤浅住宅的购置需求。从房地产阛阓来看，10月百城二手住宅平均价钱环比下落0.60%、同比下落7.27%，仍然需要更多的房地产政策领略协力，促进房地产阛阓企稳回升。在专项债券赞成回收闲置存量地皮、新增地皮储备，以及收购存量商品房用作保险性住房方面，财政部正在合作关系部门探讨制定政策笃定，股东加速落地。

　　笔者以为，专项债让地产收储资金开始愈增加元化，成心于缓释所在政府及房企的流动性风险和债务压力，但与保险性住房再贷款口头难点雷同，专项债收储口头的关节是价钱，资金兑现成本和收益的均衡是关节。放置2024年9月30日，本年所在政府债券刊行利率位于1.41%-2.80%区间，加权平均利率为2.34%，其中专项债加权平均利率为2.35%，距离50城的平均房钱答复率2.03%尚有一定距离。

　　五、财政政策仍有进一步发力空间

　　本次大范畴化债政策对经济的影响主要着眼于永久，瞻望明天5年每年平均量入为主利息支拨约1200亿元。假定量入为主的利息支拨均用于经济树立，并假定财政支拨乘数为1.67，约年孝顺GDP 2000亿元，对GDP年拉动约为0.15个百分点。此外，对阛阓较为珍重的地产收储范畴、蹧跶刺激等政策，本次会议暂未说起，标明刻下政策想路或仍在防控及化解风险、合适保握政策定力，聚合元气心灵致力于兑现产业升级及科技攻关。

　　同期，笔者正经到，9月24日以来的多部委、高规格、多频次的发声及表态，考据了经济政策转向的大标的不变，经济接续寻底概率很小，后续政策大要率将视表里部环境择机出台，明天新增刊行相等国债等增量财政政策仍然值得期待，财政政策将进一步加力提效，促进经济恬逸回升。

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